：段永平看了 10 遍巴菲特最被低估的演讲

　　过去◇▽▲▽，我对那些自认为能理解的企业都采用过这种方法•▼-•，所以现在我不需要再做太多这样的工作了■…▪○。投资的好处就在于-■◇…，一旦你掌握了核心知识□☆▼■-■，并不需要不断学习全新的内容▷▼□-◁=。当然◆◇▷，如果你愿意★■••，也可以持续探索△☆▷○-◁。

　　如果仅仅认为赚10倍▼◁▷、20倍的钱就能解决生活中的所有问题□■，那很可能会陷入困境■•◆▽△○。为了追求财富•★△▪□，人们可能会做出一些不理智的行为▼▽△▼○，比如去借高风险的债务◆▽☆•-，或者在工作中为了利益而偷工减料•●☆△▷。

　　这一点毋庸置疑★□-▷□。我见过和我同龄☆▼★▲▷，甚至比我年轻10岁●▪•●□、20岁的人•…◇▽-，深陷自我毁灭的行为模式▼…，被其牢牢困住▪…●。他们四处行事●=△-▷=，却总是做出让他人反感的举动○□▽☆▼▽。其实他们本不必如此◇=◁■，但到了一定阶段▼□◁▼，就很难再做出改变●…□。

　　而我即便说自己能分配资本•☆▲-•◇，在那种情境下也不会得到大家的认可和重视◇▷●。所以说-★◆■，我能在当下的世界取得成功◇□=◇-，很大程度上是因为所处环境的机遇●▽☆△○▽。

　　这样人们总体上就能过上富足的生活•▷□▲，并且随着时间的推移=□◁●•，产品越来越丰富▪-，你的孩子会比你生活得更好☆-◆▪▽，孙子也会比孩子的生活质量更高○○▼…▷。

　　然而▽▼▲■▪，过度冒险投资…•=▽○，尤其是在管理他人资金时▲▽▽▷▪□，如果失败了■○…-，带来的后果可不仅仅是资金的损失•…▲-◇▽，还会让你陷入耻辱和羞愧之中…■•▪●▽，你还得面对那些因为你的决策而遭受损失的朋友们•…。

　　但如果你在40年前就了解箭牌口香糖●▽，那么现在你依然了解它◇☆○◁★■。随着时间的推移★◇○•▲，虽然你会积累更多的经验==…◆●，但在某些熟悉的领域▪▽=★-，并不会获得颠覆性的见解◇◆△==■。实际上•=•，你只是在脑海中建立了一个更丰富的数据库▲◆▽-◇。

　　我希望拥有的是一座我能理解■▷-▪●，且护城河坚固的○-▷“城堡△○▽◁”-…●。30年前△□•，伊士曼柯达的护城河与可口可乐的一样宽广…○•☆▷◆。那时▷•…，当你给六个月大的婴儿拍照时=○▲，会希望这张照片在20年☆△=○●◇、甚至50年后依然清晰可看■▲◇★。但你并非专业摄影师△…★…，无法判断20年或50年前怎样的照片才好看△◆☆□，这时你对摄影公司的信任就显得尤为重要▲▲▪☆•○。

　　即便能力圈里只有30家公司▪•-=，而市场上有数千家公司◁○▲☆★□，只要你对这30家公司了如指掌◁-▪▲，那就足够了▪☆◆=。你应该对这些企业足够熟悉▷▷◇，这样在投资决策时△●●，就无需进行大量繁杂的研究工作■△▲■。

　　通过这次交流…▲=○，我想我已经向他传达了我的观点▪•▼…☆▼。对于即将毕业踏入社会的你们来说…◁●，找工作时一定要选择自己喜欢的▲●◇▽☆。不要仅仅因为一份工作在简历上看起来光鲜亮丽◇=▽-•△，就勉强自己去接受○▪。

　　而且△•□●◆☆，口香糖市场虽然会不断推出新产品▷◆，但像留兰香和多汁水果等经典口味的口香糖并不会消失◇★。即便你给我10亿美元△▽▽=-▲，让我进入口香糖行业去打压箭牌公司•★•，我也做不到-△▼○。这就是我对商业的理解▷=-▷●◁。

　　为了说明这种幸运★-★=，我想和大家分享一个有趣的假设=▷▪。假设在你出生前24小时▪▽，有一个精灵出现在你面前◇▲，它对你说★•…■：-☆=▽▽“赫伯（假设的名字）•▪●▼★，你看起来前途无量◆…▪★●，可我现在遇到了一个难题▼★▲☆。我要设计你即将生活的世界▼-，但实在太纠结了▷•△■，要不你来设计吧-◁■▲▪。•◆○☆•□”

　　那时-●■，我热衷于研究各种股票-…□○▽•，研究图表和成交量◇=○◇，进行各种技术分析▲-▪•。后来○-▼，我读到那本小书◁▼△，它告诉我买股票不是在玩数字游戏▪=，而是在购买企业的一部分○◁▪△。

　　他们认为股票的贝塔系数能够反映股票的风险▪■■▷，但在我看来▪…◆□•，贝塔系数并不能真正说明股票的风险状况☆○◇，西格玛指标也无法准确预测企业破产的风险■○▷。或许现在他们也意识到了这一点◆•△。

　　本杰明·格雷厄姆就曾这么做过••…，在他之前▼●△□▪=，本杰明·富兰克林也是如此-▪★◆。本杰明·格雷厄姆十几岁时◇▪，观察身边那些令他钦佩的人●▪▼=，他心想▽◆●▽●◆，自己也希望得到他人的钦佩-☆，那为什么不像他们那样行事呢-◆•？他发现☆●，模仿这些人的行为并非难事◇△◁◇。同样◆-▷-，在摒弃不良品质方面○•○▼…，他也采取了相应的行动◁○☆•☆…。

　　常言说得好•▷□★，习惯的枷锁起初轻得难以察觉▽■，直到有一天变得沉重无比■-◇☆◇，让人无法挣脱○•◁○。

　　会选择成绩最好的那个人吗▲=▼◁△○？我对此也表示怀疑◇★。甚至…■●……，你们不一定会选择最有活力的人…•，或许会选择那个主动性最强的人▼▼▽◆。但实际上■◆•…●▲，你们还需要去寻找一些定性因素•-，因为大家在脑力和精力方面都相差无几◇◇▪…☆▽。

　　在我创业初期●◇▷，手中的资金有限☆…，但脑海里的投资想法却很多○==☆。那时△●-，我常常需要卖掉那些我认为潜力相对较小▼◇○、吸引力不足的股票=△=，以便有资金去买入那些新发现的▼▷●□-、价格看起来更具优势的股票▲□○△。不过-=，经过多年的发展◁▪▷•◆，这已经不再是我们面临的问题了◇…•。

　　柯达拥有我所说的★◇▼■△“心智份额…▪●=▷”▪▲□○，这比市场份额更为关键▷-○◆◁。在全国乃至全世界人们的心中•▲☆-★，柯达凭借那个小黄盒子以及其产品传递的理念-▪▼…，让大家都认为它是最好的△•△△□，这是无价的优势▷-▲▽-。然而•○，后来柯达逐渐失去了部分优势▽▽，甚至迷失了方向•◁▼=☆。

　　有趣的是▪▽，当你向竞争对手询问类似问题时◆□▲•…，往往会得到非常相似的答案◁=☆★--。我还会问▲•▪■：☆▽◆“如果您有一颗神奇的药丸○-▪◁◆，能让一个竞争对手出局▷▽-▽，您会选择哪个竞争对手▽•☆-，为什么•-□●…？□…☆□▽-”通过这种方式-□-▽★，你能发现行业内最优秀的企业◇…■★•，或者那些具有潜力的新兴企业■◁-。所以☆■…★-…，这种方法能让你学到很多关于企业的知识▷▼。

　　无论是拥有1万美元-•△•=、100万美元还是1000万美元…•★◁，我都能保持平和的心态○▼◆，享受生活▼◆■◇。除非遇到医疗紧急情况等特殊事件▲○，否则我不会轻易改变自己的投资和生活方式★△。即使后来我拥有了大量财富•★▪☆▽，我依然坚持自己一贯的做法=▼□◁。

　　之前☆▲●，我收购了行政喷气机公司（ExecutiveJet）☆◇○，也就是喷气式飞机部分所有权的公司-●◁。在收购之前▲•△▲▲，我也从未去过那里-◆。三年前=◁，我为家人购买了该项目四分之一的权益▲●●□●，亲身体验了这项服务的发展-▼○◇=，也获取了相关数据■…▲-▽▼。

　　我实在想不出一个合理的解释-◁◆○▲，能让这种冒险行为变得合理□▲•▼。但那16个智商高-=▼▪•…、品行端正的人▲★…△◇，却陷入了这样的投资陷阱☆□，我认为这太不理智了▷■•-○…。从某种程度上来说☆-，这是他们对某些事物过度依赖的结果▲▷…=。

　　当年克林顿提出医疗保健计划时□■，其中蕴含着投资机会▼◆▪◆▷，我们本可以从中大赚一笔★☆□■-•，可最终却没有抓住★●，实在是遗憾▪○□•▽。还有80年代中期的房利美★▼，我对它的业务也很了解◆=○▪•，同样错失了赚钱的机会▪☆-…▼▽。这些失误导致的潜在损失高达数十亿美元…▲◁▪◇▲，而且这些机会成本并不会体现在一般公认会计原则的账目上•●◇▽，很容易被忽视●○=-△。

　　对于购买伯克希尔股票的人▷-●○△=，我也抱有同样的期望=○◁★◆。我希望他们在购买时•◇▷，内心是打算长期持有▲●△▷…，甚至是永远拥有这些股票的-●▪□-。当然▲△☆◁□…，我也明白▼▲▽◇▽☆，由于各种现实因素▷•=，他们可能无法做到一直持有○▪。

　　我有个朋友叫沃尔特·施洛斯▼-☆，他和我曾一同与格雷厄姆共事■▲=•◇。我最初的投资方法▽■□★☆，是买入低于营运资本的股票•○□▲，也就是非常便宜的量化股票■--○◇，我把这种方法称为▪▽“投资的雪茄蒂方法••▷=”★◇。

　　正是因为这些因素■□◁★，如今全球每天售出的8盎司可口可乐产品超过10亿份◆●●•▷▼，而且这个销售数据还在逐年攀升▽•▼□▲。几乎在每个国家▽★，可口可乐的销量都在增长▽★▪…=▼，人均消费量也在不断提高▼◆★-▪。

　　这就是格雷厄姆教给我的最基本的投资理念=◁☆○。你购买的不是每天价格上下波动的股票代码▽……◇●，而是企业的部分所有权=▷■★◁。就像购买农场一样△△▽▼◆▼，你应该选择自己了解的农场★-△，这并不复杂▼▷。

　　即使你已经积累了一定的财富○◆★，也依然应该去找一份工作--★★★，而且是一份你真正喜欢的工作★■☆。因为在喜欢的工作中◆▼▷，你能收获很多乐趣○◁▼▲-，还能不断学习新知识▷••●…-，每一次的进步都会让你感到兴奋不已-▽△。这份工作带给你的收获▲△•▼★，远远超过了金钱本身□▼。

　　尽管传闻不可尽信▷◇，但有传闻本身足以说明这次讲座的经典……▼，其中不仅包含了投资的技巧□◆□★•◁，更深刻地揭示了个人成功背后的关键品质和思维模式◁□。

　　我常常这样思考■◇★▼□☆，如果给我10亿美元▪•，我能对某个企业造成多大的冲击▼■●？给我100亿美元▽•，我又能对全球的可口可乐造成多大的影响•▼=？答案是我根本做不到=○□。那么●◁●•-•，这些企业就是值得关注的好生意▽-☆•△。但如果在其他领域=○•▽●，给我一些资金▽◆○▪，我或许就能想出办法对某些企业造成影响◁-▪。

　　当被问到我的商业失误时▪■，我想说•▲▼○•，这可不是三言两语就能说完的…•▼。在投资方面◇▼，至少对我和我的合伙人查理·芒格来说▷▷△★，最大的失误往往不是因为主动做错了什么=○■◁▽▼，而是因为疏忽◆•▽○=▽。

　　在1998年于佛罗里达大学的讲座上-□▽■，沃伦·巴菲特★△□•，这位被誉为○★-◆▼□“奥马哈的圣人▷▽☆”的传奇投资者▼◇•，以其特有的幽默和智慧▼◁，向MBA学生们传授了他几十年来在投资领域积累的独到见解=◇。

　　因为在我看来▲◇，这就如同为了金钱而结婚▲•◆◇▲，无论从哪个角度看●▷●☆-，都不是一个明智的选择•◆▷•★。尤其当你已经拥有了一定的财富▼○，还为了更多的钱去做自己不喜欢的事-•☆●，那就太不明智了-△▪●。

　　所以○•，我想要投资的是简单易懂▪▷★、当下经济状况良好◁○、管理层诚实且有能力的企业★△•◆。这样◆◁，我就能大致预估它们10年后的发展情况◁△▪■▲◁。如果无法判断一家企业10年后的走向◇■…，我就不会考虑购买它的股票□◆…◆◁▪。基本上▽▽，如果纽约证券交易所关闭5年□◆◇★，我不乐意持有某只股票-…■，那我就不会去买■=◆▪▪。

　　再看右侧那些让人厌恶的品质▪■★▲，其实没有哪一项是人们与生俱来必须拥有的=□○▷。如果有▽△●…，也是可以改掉的▪▽▼★◆。在你们这个年纪改掉这些品质▪△==，比在我这个年纪要容易得多-•▼□■▽，因为大多数行为都具有习惯性◇☆▪•▽▲。

　　相比之下▲•★，疏忽导致的错误更为严重★□★•☆。比如-◁☆，在我只有10000美元的时候○▲■，我把其中的2000美元投入了Sinclair服务器站•■▼▷△，结果这笔投资打了水漂-☆▼。现在看来◇-••▲▽，我为此付出的机会成本高达约60亿美元▽▲△★◆，这是一个相当巨大的损失▪▷□△。

　　这并非乔治·费舍尔的过错=••，据说他做得很不错•••■◁☆，但柯达的护城河还是变窄了▪▷◆-△。富士趁机进入市场□▲▽，通过各种方式不断侵蚀柯达的市场份额…•，比如富士进入奥运会=●=，抢走了原本只有柯达才适合拍摄奥运会的特殊权益▪□▪△☆。如此一来◇▪••，在人们的认知里□▲◁◇▽•，富士瞬间成为了柯达的有力竞争对手••▪☆◆□。

　　现在○••◁●…，不妨认真思考一下•…▲□□，你会设计一个怎样的世界呢◆▪●=■？我认为这个假设是思考社会问题的一个独特视角☆•=。因为不知道自己会抽到哪个球◇▪■▲=•，处于未知的状态◁•○◇□■，所以你大概率会希望设计一个能够生产大量商品和服务的世界◁■★○■。

　　无论成功的概率是100比1==，还是1000比1■=•，都不应该去冒险▪▪。就好比有人递给你一把有1000个弹膛★○●◇，甚至100万个弹膛的枪-…◆☆，其中只有一个弹膛装有子弹▲●，然后让你对着自己的太阳穴扣动扳机▲☆•□，并承诺给你一笔钱☆…◆，你会愿意吗▼•▽◆★？我肯定不会=△，无论对方给出多少钱…■○△，这种风险都不值得去冒◆◆•○☆•，因为潜在的危害实在是太大了▷▽△…△。

　　然而●◆…◁■，在现实的经济活动中◁▲-△-=，很多人在做投资决策时▷○○▪，却没有认真思考其中的风险•-▪，盲目地参与一些高风险的投资行为=△。

　　如果只是因为有人在鸡尾酒会上告诉你这件事★=△▲□，那就不够好◆■●=☆○。一定要有某种合理的原因▲▪◆△●，而不是因为成交量=●、图表看起来不错或其他类似的原因▼□△。你必须有购买这家公司的理由■◁，我们非常谨慎地坚持这一点▷…○■●。这是本杰明·格雷厄姆教给我的一件事△△●。

　　我不会在谈判中浪费时间讨价还价◆•△▼◆-，如果对方给出的价格合理●□▪▼▽△，我就会购买…•□…；如果不合理▽△=●▼，我也不会纠结◇•，毕竟在这之前我也过得很开心▽◁，即便不收购这家公司…◇◆▼○●，第二天我依然会保持良好的心态▽☆●。

　　我想说•…，如果你们花一个小时认真思考后◆◆…▪◇◆，决定把赌注押在某个人身上▲▷■▷•，那么你们可能会选择那个反应最敏捷▽◇■、具有领导才能▷◁=○■•，且能让他人实现自身利益的人■▼☆★◆。这个人往往慷慨诚实••▪■，甚至会对他人的想法给予赞扬•…。

　　很多人可能没有意识到□▷◆，可口可乐这款产品背后的市场价值高达数百亿美元▼▷。暂且将所有可乐产品都以可口可乐来统称（恰好我也很喜欢这个名字）▽▽☆•▽，它有一个独特的优势——没有味觉记忆▲◇。

　　如果你犯了一个普遍的错误==▪，比如超出自己的能力范围◁•△□▲，因为别人给你提供了建议而购买了某样你不了解的东西=--☆☆▼，你应该从中学到的教训是坚持自己能弄清楚的事情-○-▪○。你真的希望你的决策是通过深思熟虑做出的◆•▼-▪…。

　　不过□■▽◇▪◇，就目前而言★△，可口可乐在短期内确实会面临一些困难▪▷…，但这并不能改变其长期的发展趋势•□•。可口可乐于1919年上市●•○●◆◇，当时每股股价为40美元◆•□。在这之前…-，坎德勒家族是公司的股东=-，他们最初以2000美元的价格收购了整个公司■▷□▼。

　　比亚迪李云飞▲…=-：△▷“常压油箱…=★△”方案符合法规要求▲•▷=●□，经客户反馈后续切换为高压方案

　　整个长期资本管理公司的事件非常值得探讨▽□□。我希望你们大多数人对它有所了解△■▽。这家公司的团队堪称豪华•■-，像约翰·梅里韦瑟=■、埃里克·罗森菲尔德☆-•○▽、拉里·希伦布兰德○▲●△、格雷格·霍金斯=▲▪◇□•、维克多·阿加尼▼…■，还有两位诺贝尔奖获得者默顿·斯科尔斯等16个人●=□▪•，他们的平均智商极高▪◇▲…▪，与在微软等顶尖企业工作的任何16个人相比都毫不逊色-◇△。

　　我们提交的是一个投标大纲◁•，最终出价2▪••◇■■.5亿美元●●▽◁■-，主要针对长期资本管理公司的净资产★■。此外▷◆，我们还需再投入37◇▽•▼▷.5亿美元•◇○=◇，其中伯克希尔哈撒韦公司出价30亿美元=△△▷••，AIG出价7亿美元●◇，高盛出价3亿美元▲-▽…。

　　有一张照片记录了当时的场景=☆▪▲，我的老朋友站在我身后=☆，而我背对着他们▷▼=▼•☆，正在与小组里的人打电话-▲□○★。我打电话的样子可能有些奇怪▼●•○…◁，但大家都在为救援行动努力…▷●▼•。

　　我买了一个农场▪◁▼，如果5年内没有市场报价▲◇■，但农场经营状况良好◁■☆◇▼▪，我就会很开心☆○■。我买了一栋公寓楼▼○▲□，5年内没有报价★△◁，只要公寓楼能产生我预期的回报▲▪，我也会很满意▲•-。

　　以我们收购SeesCandy等私营企业为例•■=▷☆，当初我们以2500万美元的价格完成收购☆-●●，从一开始□★▪▷◁，我们就没有想过如果有人出价5000万美元•▽，我们就会卖掉它▷◆▼▲。在我们看来◁-▪，这种以短期价格波动来决定买卖的方式●▼=•▲，并不是正确看待企业价值的方法-★。

　　于是●▽△☆，你获得了24小时的时间■•…，要去确定这个世界的社会规则▷◆=▼、经济规则以及政府规则★○，而且你和你的子孙后代都要在这些规则下生活▪…。

　　他提到□-◁，如果一个人不具备前者○▲•…▪，那么后两者反而可能会害了他••★。因为若此人缺乏正直的品质◆▽▪○，你反而希望他愚笨且懒惰▷○=，而非聪明又精力充沛○★。

　　有些业务-…▲○，我们明明有足够的了解▷•，也知道有投资机会◇▪●▲，但由于各种原因★●▼▲，我们却没有采取行动★○▷○○•，从而错过了很多可以赚取数十亿美元的机会☆▪▷●▲。那些我们不理解的业务领域○-▪◇○…，错过也就罢了◆•□，但对于那些我们本应把握的机会却没有抓住▽▷=，实在是可惜-☆◇◁。

　　不过○○▽，这类企业的回报往往较低□-。时间对于优秀企业而言•-•▽◁▪，是助力其发展的朋友▼-★=；但对于糟糕企业来说●◇△▲，则是加速其衰败的敌人•••★□。

　　在我的投资生涯中★▪◁☆•★，我一直秉持着谨慎的原则★▲-=▪●，基本上从不借钱投资◆•◁▼▪。我们主要通过保险业务来开展投资活动□◆▲…。即便在我只有1万美元的时候=○☆◁▷•，我也不会借钱投资▪=，因为我觉得借钱投资并不会给我的生活带来实质性的改变☆◆▲。

　　如果长期投身于糟糕的业务◁=◁，即便以低价买入◆△▷-□◇，最终也很难获得好的结果◇▷。反之▽■◇▪，如果长期专注于优秀的企业▼▽，即便买入时价格稍高▷★▷--，只要长期持有☆…•▲，也能收获不错的收益●▲。

　　最佳的投资时机▪=□，往往是当各项数据看似不支持购买的时候▲◆◁◇★。因为此时●▽，你对产品的认可…◇•☆▲，并非仅仅因为它价格便宜▪○•☆◁，就像捡到二手雪茄◁□◁，单纯觉得划算才购买●□☆，而是真正对其价值有深刻的认知▷○•▲。

　　当我开始用这种思维方式看待投资时•◁，一切都变得清晰明了▽■，投资也变得简单起来■•△…◇。所以□○□△，我们只购买那些我们认为能够理解的企业◇☆。

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　　巴菲特认为…◁，成功并非仅仅依赖于智商和充沛的精力◁○=■，个人的正直品格更为重要◆•★▲；

　　我经历过那个阶段▪△★，还买过有轨电车公司等各种各样类似的企业▷•△•▽-。但从定性分析的角度来看=-◇◇▪☆，可能在接到投资邀约的那一刻◁■★◇，我就应该更深入地了解其本质★=。

　　#儿童三轮脚踏车 #遛娃神器 #儿童运动 #宝宝骑行三轮车 #宝宝脚踏三轮车

　　奥马哈的皮特·基伍德曾说▷◆▷▲●▪，他在招聘员工时会重点考察三个方面□◇△•◆：正直▽●……▼△、智慧和精力☆◇。

　　我们来玩个小游戏●▷▲，请大家思考这样一个问题▷▼◇◇-…。我想•▪◇，你们大多都处于MBA学习的第二年■◇☆◇□○，也都认识了自己的同学=▲☆…。现在想象一下◇▷◁▼●，我赋予你们一项权利•▲▪▽△，可以终身持有某位同学10%的股份•▲-。

　　每个人的能力圈大小不同◆▼▪■☆，但重要的不是圈子的大小▪○，而是要始终待在自己的能力圈内•□。

　　我本身是个航空迷◁…•▼◁，有时候会忍不住想要投资-……◇◆▲，但他们会提醒我保持冷静■◇●，不要做出鲁莽的决策◁▽：段永平看了 10。最终●★▼▪◁▪，我虽然克服了冲动★=•▪▷，但美国航空的投资还是让我们面临了巨大的损失=▷☆，差一点就血本无归•○▽。

　　我很幸运能出生在美国▼•，在我出生的时候◁□▪，能出生在这个国家的概率是50比1◁★○，我幸运地拥有支持我的父母◆•▪☆，成长过程中也遇到了许多好机会……☆。在市场经济的浪潮中□••△□•，我的投资天赋得到了充分发挥•▲◁●□▼，收获了财富○=■=。

　　谈及日本市场时•=•○，巴菲特阐述了他的投资理念——长期持有那些能够持续创造价值的企业◆▪▽☆●。他认为■□▽▲▪，持有一家优秀企业的股票并长期坚守▪▷•▽●，即便短期内遭遇市场波动◁●…•，最终也能收获丰厚回报•○▪□。

　　幸福与成功并非只体现在财富积累上◁=△▼，选择从事自己热爱的事情▲-■□，与自己欣赏的人共事•▼□…■，同样至关重要◇…▪。

　　10岁男孩放学时捡到一手机▷●▷…◁，主动送还失主■★▽-=◁，失主让他在超市选个玩具◆◇▽，谁料□○，男孩的举动让人感动●◆★■▪！

　　有一本书=◇，虽然内容并不出色…★△=■●，但它的标题却非常精妙-◁，是沃尔特·古特曼写的◆▼，叫《你只需要致富一次》□◇★▲。

　　如今□◁，我们希望所投资的企业在未来五年▷◇，甚至更久的时间里•◆，都能像当下一样让我们满意▲◁•。当然▷○=◇遍巴菲特最被低估的演讲，如果遇到极具潜力的大型收购项目•☆◆△▼▽，我们可能需要卖掉一些现有资产来筹集资金▽=☆△★，但即便如此☆★◆▽-•，这也是一个▲▪=◇“幸福的烦恼=◆■★★▪”▽▽-，因为这意味着我们有机会参与更优质的投资项目◇◆=…，推动公司的进一步发展□…。

　　城堡价值连城◆…▼■◆○，我期望找到的企业▷☆△，就像一座有护城河环绕的坚固城堡☆▲□◁，这无疑是明智之举▼=，坚持去做自认为能理解的事情▷▷◇-◆，而且确实存在一些我们能够理解的企业◁▼……。并且负责守护城堡的公爵诚实▪=、勤奋又能干…◇。

　　我想☆◁，大多数人都不会选择放回去重新抽取▷▼，这意味着大家都意识到自己现在所处的位置其实非常幸运•-▲▷●，是世界上最幸运的1%★▪□★■◇。此刻□◁△★◇，坐在这里的我们-◆◇■，都处于这幸运的1%之中▼▽…。

　　AMD RX 9060 XT 显卡首次突破 3■★○.1 GHz…•▲▪★●，再次刷新 GPU 频率纪录

　　我向负责经营业务的经理们传达一个理念△=…■□，那就是加宽企业的护城河……▪■。我们要想尽办法=●○■•▼，比如通过提升服务质量◁▪★◇▽、保证产品品质▽★…△、控制成本○□▽●•▼，有时还可以借助专利-▲◁☆★、占据有利的房地产位置等□◁，像在护城河里放入鳄鱼▪■、鲨鱼○-、短吻鳄一样◇●◁☆-，阻挡竞争对手=○★◆◇◁。

　　不过▷▽■，不能选择有有钱父亲的同学•△◆◁，必须挑选凭借自身能力打拼的人★-。给你们一个小时的时间来考虑○△•▪▽◁，在所有同学中☆★▽◁=▼，你们会选择谁呢■◁△☆▽☆？是要给他们做智商测试□◁◆▪☆，挑选智商最高的人吗□▪▪●▪？我觉得不太会○★◇。

　　19世纪80年代末●▷•，坎德勒（Candler）进行了几次收购◇▲▼•，到1919年公司成功上市◇◆▽△。然而◆•-▼，仅仅一年后▽…，可口可乐的股价就跌至19美元•▪●■■★，跌幅高达50%◆-▽。在当时•▷▼◁◇，人们可能会将其视为一场灾难▪•●◆■，并把股价下跌的原因归结为糖价上涨▷▽△◆=▷、瓶装商的等因素…■▪◇，觉得那时并不是投资可口可乐的好时机▷•。

　　技嘉推出AI TOP 500 TRX50台式机…=★=△，配备768GB内存 + RTX 5090

　　《财富》杂志曾刊登过一篇报道☆▽▷○◇，封面是鲁珀特·默多克的照片△△▽-=•，其中讲述了我们参与的一个故事=◁…，这个故事与长期资本管理公司密切相关…▲•○=■。大约四周前的一个星期五☆-=，我接到了一个关于长期资本的重要电话□★。当天晚上▽▪■，我便飞往西雅图■•，与盖茨一同乘坐私人火车前往阿拉斯加•--■，开启了为期12天的旅行•▷。

　　仔细想想△▲●，这个道理其实很简单••★。假设你年初有1亿美元▲◁，如果不使用杠杆◆▲△◆▼▷，投资收益为10%▼★■△☆，一年后你会拥有1○•.1亿美元○•；要是你99次都使用杠杆-▷，投资收益达到20%◆…□■☆，一年后你会有1△=◇◇.2亿美元◆•◇★☆。可从长远来看▷☆▽•□=，无论是1□●○.1亿美元还是1△○.2亿美元▼•☆★…△，真的有很大区别吗▽◆◇？

　　因为无论身处世界何地◁★◆▲…-，人们始终在高效地工作着▪▪■◁◇▪，而可口可乐作为一款价格亲民的产品◁=•○，消费者只需付出少量的金钱▷=，也就是牺牲一小部分工作时间所获得的报酬▽•◁…，就能享用它◇■•。就像我自己□▲○•●，每天都要喝上五罐可口可乐•▷□=▪。

　　看看我自己•□◁○◇，我发现自己非常契合现在所处的这个世界•▽•▲。在这个市场经济体系中=☆…★☆，我拥有分配资本的能力◆★□-▪★，并借此取得了一定的成就★◆•。但仔细想想▪-◇…，这其实并没有什么特别了不起的-☆…▷=○。假如我们所有人都被困在一个荒岛上◁▷•○★，无法离开•★★•■，那么在这种环境下☆-▽=，最有价值的人肯定是那些能够种植最多稻米□▷、解决大家温饱问题的人☆▲▲○▽。

　　热爱是最好的动力○•▪◇●，当你找到一份自己喜欢的工作时▪◆□◁-，即使工作强度很大-•▲•△，早上你也会充满激情地从床上一跃而起◆△◇，迫不及待地投入到工作中◁●★•。

　　当时我们正航行在阿拉斯加的峡谷中▲•■▪，船长兴致勃勃地介绍说在这里可能会看到熊和鲸鱼▽△★■，可对我来说--◁，这些自然风光远不如救援行动重要•△，我更希望能待在有良好卫星连接的地方◇□★•▽▲，以便随时了解救援进展○▲△。

　　以GEICO的汽车保险业务为例▷◁•◇，其护城河就在于低成本◇●▲◇□▽。要知道□▲-•▽，人们必须购买汽车保险◁=•▪◇，基本上每个车主或司机都会为每辆车购买一份保险★▪•。虽然我无法向他们推销20份保险◇◁△，但他们必须购买一份-•▷▷。在选择购买对象时-○★◆，人们通常会依据服务和成本来做决定■●◁□○。大多数人认为各保险公司的服务大致相同-=○◁■☆，所以成本就成为了关键因素•◇▽☆○。

　　最终▲◁，我如愿以偿地为他工作了几年○▽▼□★，那是一段非常宝贵的经历▽…▲◁。在这期间=▷▲，我始终从事着自己热爱的投资工作●▷，每一天都充满了热情和动力☆▪◇。

　　我自己就是一个很好的例子○▼▪□◁□。当初从哥伦比亚大学毕业后▷△☆○，我一心想为格雷厄姆工作○……▽，甚至主动提出免费为他做事◁○▪=，尽管他一开始认为我高估了自己的能力◇●□■，但我没有放弃▷◇▽■。在之后的三年里◁◇•●…，我一边从事证券销售工作○▪-■，一边不断给格雷厄姆写信▷▷▽◇•▲，分享我的投资想法◁☆…。

　　我不禁问道■●◁：•-●☆•“你自己觉得怎么样呢★●△？你才28岁★◁△，已经有了这么精彩的履历-▪，比我见过的大多数人都要优秀•▽☆□▼。如果仅仅是为了让简历好看•▽▼○☆▽，就去从事一份自己并不喜欢的工作…•，这难道不像是在为老年生活○▼◆☆‘攒经历△★□-○=’吗▼△△★==？人生的每个阶段都很宝贵•☆，到了一定时候●=☆，你应该去做真正想做的事情……▲○-○▼”

　　我们收购几乎每家公司◆•，往往只需要花费五到十分钟进行分析…▼◇。今年★▽■▲，我们收购了两家公司◆◁=-，其中收购通用再保险公司（GeneralRe）的交易额大概在180亿美元左右◆★◆☆▷△。但我从未去过他们的总部★○，虽然我希望它就在附近方便考察◆■▲•■◆。

　　我寻找的企业往往存在于简单的产品领域•△◇○•…。我无法预测10年后甲骨文…▽、莲花或微软的护城河会变成什么样=▼□★☆。盖茨是我见过的最出色的商人▼□◆▷•，他们的企业地位也非常高▲•▪，但我确实不清楚10年后这些企业会发展成什么样子-◁，更无法预知其竞争对手的情况■■。

　　但这些行为从长远来看•■•…■•，不仅无法真正带来幸福★◆●，反而会让你在回首往事时感到后悔▷▽◁○-□。当你违背自己的原则去追求财富时☆☆□□，最终失去的可能比得到的更多◆▼■=◆…。

　　因此▼…▼◇△●，只要我能成为低成本的生产商=▼☆，就相当于在护城河里放进了几条△□…★▪●“鲨鱼☆△”=▷▪●▪，增强了竞争优势◇▼。毕竟◆◁■○，若你拥有一座美丽的城堡-•…☆，总会有人试图攻打并占领它-•◇△-。

　　在投资中■•，智商高低并非决定成败的关键因素▲☆■○。如果你为了一件无关紧要的事情▪▷，去冒险失去对你来说至关重要的东西▽•，这是毫无意义的◇…★。

　　可口可乐是一款拥有悠久历史的产品▲▽□□，早在1936年我就与它结缘◁○●●。那时★☆，我用四分之一美元就能买到六个可口可乐=▼▽，然后以每瓶五美分的价格出售○○。当时的可口可乐是装在六盎司半的瓶子里●▷◇…-，购买时还需支付两美分的押金▲□△△▷，而这样一瓶可乐的售价仅为五美分…-。

　　在世界上的一些地区…▪，人们每天的液体摄入量大约为64盎司◇■◇●•▷。对于喜欢可乐的人来说◆•○，他们完全可以把这64盎司的份额都用来喝可乐▲▼◇□○•，并且不会感到厌烦▷▼★☆。但如果换成其他单一产品■▷○，恐怕用不了多久-==，人们就会对其失去兴趣■▽○。

　　也就是说▲…▲=•△，现在消费者为每盎司可口可乐所支付的价格○○，相较于1936年●■，涨幅还不到两倍••…▼●。多年来=◁▼△•，随着人们收入水平的提高▪▷…◁…，可口可乐的价格相对变得更加实惠☆-◁▷▷▽，也正因如此…▪，它深受大众喜爱☆■★□•▲。

　　举个例子▲★◁，我们曾经让员工随意享用糖果●■□，第一天他们往往会尽情品尝■●…=▷，可到了一周后□■■◇▪，他们的食用量就和平时购买的量差不多了◁▼◆，因为巧克力吃多了会让人产生腻味感◁▷▷●▲，其他食物和饮料也是如此-□▪△▽。

　　有时我会想◇□…●…=，如果能重新活一次■▽■●○，让生活更加幸福快乐□■，我会做出哪些改变呢▽▷▷？思来想去●•◁=，我觉得唯一能改变的可能就是选择一个更好的基因库=•●，就像那些家族成员普遍能活到120岁左右的基因库★▲•★▽=，这样或许能拥有更健康长寿的人生●◆△△■☆。不过△▽，不得不说我现在已经非常幸运了☆●●。

　　如今-△▷△★，可口可乐大多采用12盎司的罐装包装…◁▪■☆▪，要是在周末购买•■•=•，或者一次性大量采购▷◁△▽▪▪，包装成本分摊下来并不高…■▲-•▼，基本上花不超过20美分就能买到12盎司的可乐■△。

　　我能想象-◁■，可能只有少数几个人会说◇●◇：□■“好吧◁☆◁•◁▪，这个月我们应该给巴菲特提供哪些数据呢•●…◇★▲？□•○▷”说不定他们每个月都会商量★▪=••-：□◁•◇“要不我们就告诉他们这个月银行里有200亿美元★◇…•△，而不是180亿美元之类的○▲▲○。•●=”但即便如此◁▪▼▷，我也从未前往考察■▲△◇▷。

　　有时候我会想■☆，如果伯克希尔的市值下降=■，我投资Sinclair服务器站的成本看起来好像也没那么高了•▲☆▽，当然这只是一种自我调侃▪◁-。我深知机会成本的重要性▪◆▽○▼◁，所以一直强调要从别人的错误中吸取教训★…▲▼。不过…■○，我和查理并不会花费太多时间去回顾伯克希尔过去的失误◆▲，因为我们更愿意向前看-…■，未来还有很多机会等待我们去把握▲•△。

　　比如说••□○，如果你要以55美元的价格购买100股通用汽车股票□△•，你必须有一个明确的理由▼…。如果你不能说出理由-☆★▷•▪，你就不应该买○•★•。

　　你惊讶地问▼▪▷：◆-“我真的可以设计任何东西吗■◆？■…◇==”精灵回答▼▲▷：…□★▽●▼“没错■▲◆●▲，你可以○•●▼☆。▪…△=▷”你又担心地问◆★：▪…◆-▼▪“这不会有什么陷阱吧▼★★☆？▪▲”精灵坦言…▪☆…：★■▽□▪“确实有个陷阱…▪•。你不知道自己出生后是黑人还是白人■△■◇、是富人还是穷人•△●☆、是男性还是女性▷▽■▪、身体是健康还是体弱多病▲△•▷、头脑是聪明还是愚笨☆-◇○…。

　　我以一个不属于我的公司为例▷▷□▪，我很清楚10年后口香糖业务会怎样☆•○•○。互联网不会改变我们咀嚼口香糖的方式☆•，也没有其他事物能够改变这一点○▽。

　　因此▼●●，投资者不应过于纠结投资时机-▪◁•=▼，而应将重点放在对企业本身的研究和判断上◇★…◆。只要对企业的核心价值判断准确◆-…，就无需过分担忧投资时机的问题○•。

　　这时★▷○◇，你们就会思考●■-，最不想选谁呢◆■●-=？同样◇□▪▷□，你们不会选智商最低的人◆□☆▽★，而是会想到那些因为这样或那样的原因让你们感到厌烦的人▲•■★。除了学业成绩=◁，这些人身上的某些品质让人不想和他们在一起◇☆，其他人也有同样的感受◇■。那是什么品质导致了这种结果呢○○？可能是自负△◆★、贪婪○••◇★▽、不诚实▪▽△、偷奸耍滑等等●◆◇●◆■。你们可以把这些品质写在纸的右侧▪…■▼•…。

　　早些年•=•◁，为了熟悉各类企业▼◆-，我做了大量的工作★□◇▲…■。我采用了菲尔·费舍尔所说的◇-“谣言方法●□…”☆◁•，会出去和客户交流◇▽○☆=，在某些情况下○•◇○▲•，还会和前雇员…◁△☆◇、供应商沟通□△…-，不放过任何一个了解企业的机会-□。

　　几年前■▽●▷，我在购买美国航空优先股时也犯了一个错误-•。当时我手头有大量的现金•△★•，可能是因为资金充裕•◆○▪，让我放松了警惕▪■◇。查理曾提醒我•◁◁●□，让我不要在办公室闲逛◇▪▷，避免冲动投资☆▽▪，可我还是没有听进去□★■□。我被美国航空优先股的一些条款所吸引▷▽◁◇，没有充分考虑其背后的业务风险○△=，就贸然进行了投资▷•▼◆。其实没有人强迫我这么做◆◇◁，完全是我自己的决策失误△◁•。

　　每次遇到某个行业的人=•▼☆△=，比如我对煤炭行业感兴趣☆○•◇，我就会拜访每一家煤炭公司◆□◁，询问每一位首席执行官•○-•▲★：◁-▷=▽“如果您只能购买一家非自己公司的煤炭企业股票◁★▽，您会选择哪家▽▼•…，原因是什么■△◁★？▷●”通过收集这些信息并进行整合★=，一段时间后●•●，我就能对这个行业有较为深入的了解•▽…◆。

　　比如微软•=…▪，虽然它是一家非常成功的公司△◁…•▲◇，在科技领域取得了巨大的成就…□，但我对其业务模式和技术发展并不理解■▼◁◇●，所以即便它有很大的盈利空间…▲□◇▪◇，我也不会涉足▽□。但像医疗保健股票★=◆…，我是有能力理解和分析的◆☆•。

　　日本拥有庞大的市场◁○，却缺乏卓越的公司•▽•◆。他们在业务规模上表现出色…▼◇★★◆，但在股本回报率方面却不尽人意★•☆•，这最终给他们带来了困境●▷•▼■△。所以到目前为止-…，我们在日本市场尚未有任何投资举动▷□•。不过■•▲，只要利率维持在1%…▼◁▷◆▲，我就会持续关注并寻找机会◇□◇。

　　后来我也意识到了这个问题的严重性…◁◇，为了避免再次冲动投资航空公司的股票◆☆▲▽◇□，我专门设置了一个800号码○◁□==。每次当我有购买航空公司股票的想法时☆◇=▷，我就会打电话•△•，电话那头的人会劝我放弃=★。

　　如今的日本市场●▪◁，我发现优秀企业并不多◇◇◁◇○■。或许未来他们会通过改变企业文化△▪，让管理层对股东更加负责…■●□，进而提高回报率△▪▽。但就目前而言◁•▷△，日本有很多低回报企业◆=◆▷○•。即便日本经济蓬勃发展▷•▷◆，这种情况依旧存在-•=，着实令人感到意外●□。

　　不过◆△•▪…▪，我并不想仅仅以他们为例▲○，因为类似的情况可能以不同的形式发生在我们每个人身上◁○••◆。我们在某些方面可能了解得很多●◆●，但这并不意味着我们对所有重要的事情都能做出准确判断◆●★，我们往往会在一些关键问题上存在认知盲点▪■。

　　但如果你对一项业务了解不够深入▼▲，那么即便再给你一两个月的时间•-，你也很难有更深入的认识•…▽…。你必须具备一定的背景知识▼■△◇▷，清楚自己的认知边界=□=▼，明白自己了解什么-◁◇、不了解什么▲▷，这就是我所说的○▽“能力圈■▷••▲”▼=▲◇。

　　反观可口可乐•△◆••，它的护城河如今比30年前更宽了▲=□。虽然我们无法每天都察觉到它的变化••◇•◁，但每当在某个国家进行基础设施建设时☆▲▽▼，如果可口可乐目前尚未盈利…▷▽，但20年后有望盈利●★…○▷•，那么它的护城河就会加宽一点◆■△。

　　那个周末=○=△••，美联储派人前往处理相关事务•…●-。从那个星期五到接下来的星期三▼☆，纽约联邦储备银行牵头组织了一次救援行动=▲，好在整个过程没有动用联邦资金▪…-▼◇◇。在那段时间里◁◁，我也参与其中▷-▼▷▲，不过旅行的体验却不太好★▷=□▲。

　　真正优秀的企业◇◆▽▲-●，其价值远远超过单纯的价格数字□==，我们更注重的是企业长期稳定的发展和持续创造价值的能力▪◁。

　　我把这种投资理念称为☆▲◁=■◆“格雷厄姆·巴菲特◆•”式投资○▷○★，它纯粹源自格雷厄姆的教诲=◇△▽▲◇。我很幸运•■☆，在19岁时读到了一本书□▪=◆▽。其实我在6△◇•、7岁时就对股票产生了兴趣◇▪▼，11岁时购买了自己的第一只股票▽▲。

　　按理说•◆…○，这样一群智力超群▼◇、经验丰富且投入大量自有资金的人●△，在自己熟悉的领域应该能够取得成功★◁▼•-■。然而△◆••，他们最终却遭遇了破产◇…▽○。这让我感到十分困惑▼▪◇，如果要写一本书○◁，我可能会将其命名为《为什么聪明人会做傻事》▽-▽。我的合伙人还打趣说这本书可以当作我的自传=◇•-□▽，不过这确实是一个值得深入思考的案例◆▪★●。

　　所以▽●▽=▼，如果真有重新选择的机会▪▽★☆•，我想我还是会做和现在几乎一样的事情□◇◇…◆，坚持自己的热爱▪◆-●•□，珍惜身边的人○◇□，享受生活的每一刻▲•。

　　在你们这个年纪▲☆•◆…，完全可以养成任何想要的习惯和行为模式…▼■☆◇▼，一切都取决于你们自己的选择…▷■▽☆。为什么不做出正确的选择呢★▲▼▪？

　　投资…••☆●▽，就是投入资金并期望在未来获得更高的回报◇□■○。要实现这一目标●★，你必须清楚自己在做什么●…▼□□，深入了解所投资的行业◆△▼◆■□。

　　我必须强调▽◇，这些人都是非常正直的人▪▽，我对他们充满敬意◆=□。当我在所罗门公司遇到问题时•▼，他们曾给予我很大的帮助▽▲。他们并非坏人◁☆▼•●，但在投资决策上=★=☆，他们却犯了一个严重的错误○☆▼□◁。为了获取那些他们本不缺也并非急需的财富▲▽◆□，他们不惜冒着失去自己现有财富和资产的风险◆▪，这种行为实在是不明智◁▽▽。

　　我在所罗门公司也犯过类似的错误=▽…◇。我购买了一家公司的有吸引力的证券△=，但如果单纯从股权的角度考虑▷▷◇△△•，我是不会购买这家公司的○◁◁。这也是一种错误▪△▼□-•，仅仅因为喜欢某些条款就盲目投资○▪○，而没有全面评估公司的价值◆△▷。我知道自己可能还会在未来的投资中犯错☆▲○◇，但我希望能尽量避免这些低级错误•-☆▷。

　　同时▲…，你也会希望这个世界有完善的机制☆▽，不会让那些因为…=○“运气不好□…●”而抽到不利■★○□○▼“人生球○▪▲◁□○”的人被社会抛弃▽••=，确保每个人都能在这个世界找到自己的位置☆=☆…，过上有尊严的生活★△。

　　就像亨利·考夫曼曾经说过的□◇•△△•，在投资领域破产的人主要有两种类型○-：一种是对投资一无所知的人=☆•，另一种则是自认为无所不知的人★●▼。这不得不让人感到悲哀-▷。

　　你只知道▷•，你将从一个装有58亿个球的桶里抽取一个球▲◇○●▪，这就是我所说的▪▲‘卵巢抽奖•★○◇▷’•○…。你抽到的这个球▽=○•，将决定你人生的许多重要事情△▼，比如你会出生在繁华都市还是战火纷飞的阿富汗…-□☆▽●，你的智商是130还是70□◆•。▲•”

　　说到这里▽△•，大家不妨再思考一个问题◇◁▼：现在有一个装有58亿个球的桶◇■▼=，代表着世界上的每一个人□◁•▽•◇。如果允许你把抽到的球放回去-○，然后随机再抽取100个球□◁=•，你必须从中挑选一个=■△◇=□。在这100个球中▽…○☆★◁，大约只有5个代表美国人…▷▪。

　　我非常看好可口可乐◁●…●▷◇，因为在未来20年▼•▼▷，可口可乐产品在国际市场的增长速度将远超美国本土市场■◆。

　　但这并不意味着SeesCandy是一家糟糕的企业==○■=，因为价格管制不会永远存在▼▪▼△。早在70年代初■☆▽-，我们就经历过价格管制时期•▼••▷。对于一家真正优秀的企业○•▲，我们能够判断出它未来的发展方向□□…▷，却难以精准预测发展过程中的具体时间节点•●△○□…。

　　如果你在年底不幸离世•●○□，撰写你生平故事的人可能还会把金额写错○▲，即便你拥有1…□●▲▼.2亿美元△□，也可能被写成1◇△-●.1亿美元…★。从这个角度看••◁…□■，多出来的这0▪….1亿美元似乎并没有太大的实际意义-□◁，对家人的生活和其他方面也不会产生实质性的影响…▽△。

　　周三早上-…•，我们提交了投标方案▽◁。那时我在蒙大拿州的博兹曼=■■□□-，与纽约联邦储备银行行长比尔·麦克多诺进行了沟通▽□=••●。大约10点钟◇◁★●☆▪，他们希望我能和银行家们在纽约会面•★=□◇，虽然我人在外地○•▷▷★…，但还是及时参与了投标●•。

　　所以◁•△★，我建议大家把这些品质写下来▷○▲••，花时间认真思考□…▼=，努力让良好的品质成为习惯▽=◇。当你们做到这一切时•▪◆☆=，就会成为那个自己都想购买10%股份的人▽■▼△=。更美妙的是▲…◆，你们已经拥有了自身100%的•■▼◇“所有权□●★▷=”☆-…•，并且只能不断提升自我-•-•=▷。或许你们已然是这样的人=◇•☆◆，又或许还需要继续努力…▼。

　　打个比方-▲，如果我是一座教堂的牧师◆○★，每个星期天都有一半的教众离开▼△◇▪◇★，我肯定不会认为这是一件值得高兴的事情△□-△▼☆，不会觉得成员的高流动性是什么好事▷=-，也不会用…△“很棒的周转率▪•□▽○▷”来形容这种情况◆◁•△◁●。

　　在投资时△★○，我们从不预设目标价格▲◁。比如…△，我们不会在以30美元买入某样资产后○☆◁，就计划着涨到40美元○•▪•★▷、50美元●◆☆、60美元或者100美元时就卖掉它▼…=◇▪☆。

　　但其实●…▼▲▽…，像领导童子军部队★△☆=、主日学■☆…○☆、养育优秀的家庭这些同样有意义的事情▪◇，并没有因为我的天赋而得到额外的回报=•□▲△◆。所以我深知自己的幸运并非完全取决于个人能力▼▷-，更多的是时代和环境赋予的机遇▷•▼●◁。

　　我认识一个叫弗兰克·鲁尼的人●☆▷◇•，他经营梅尔维尔公司（Melville）多年☆•…。他的岳父去世后◁☆●=★，留下了一家名为H☆▽•.H□●.Brown的鞋业公司▼▽…◇。弗兰克打算把这家公司交给高盛处理=○▼★▼▷，当时他正在佛罗里达和我的一位朋友打高尔夫球▪▲☆。我朋友得知此事后告诉我•●•▼▼☆，我便说■☆：▲●○■“你为什么不给沃伦打电话呢=□▲-○•？■=□■◁□”于是-■★，弗兰克打完球后就给我打了电话▼•◆。仅仅五分钟▲▪▲▼，我们就基本达成了收购协议-•□。

　　我偏爱那些我能理解的企业◁•▲•□。就从这一点出发▷◁▽◇，一下子就能筛掉大约90%的企业▪☆▷。这个世界上有很多我不理解的事物▽•■◆，但幸运的是▲▲☆◇★，我所理解的已经足够用于投资▽-。外面的世界广阔无垠△★，几乎所有美国企业都已上市▽●▽=△，这意味着我们几乎可以接触到美国的各类企业▪□▷◁▼。

　　所以-◁☆=▷，对于拥有一家优质企业的投资者来说●▪，不必过分担忧某些特定事件对企业下一年的影响…▪▷•。在不同时期■▪，国家可能会实施价格管制政策○▽•…▷◁，这对许多优秀企业都会产生影响◆▪○▷。比如▼▪◆=，如果遇到价格管制▷◆，我就无法在12月26日提高SeesCandy（喜诗糖果）的产品价格□▽▽=◆▽。

　　无论你是在早上9点▽▪、11点▽□，还是下午3点◇◆▽、5点喝可乐◁★◆=，它的味道对你来说始终如一=●-◆…，不会因为饮用时间的不同而产生差异◁•。但像奶油苏打水=★…■、根汁啤酒▷□◆，以及橙子味•□★、葡萄味等饮料就不一样了○★-，它们会在味觉上产生▽▽▷“堆积效应▪○▷▪”◁…□☆●。大多数食物和饮料都存在这样的问题◁▪▽，食用或饮用一段时间后=□◆▲○■，人们就会产生厌倦感▽●○…=。

　　相反◇▽••=，我更希望每个星期天教堂的座位都被同样熟悉的面孔坐满……◆-△■，大家共同营造一个稳定而和谐的氛围=▪■。这其实和我们看待所收购企业的态度是一样的◁◁◁，我们渴望找到那些真正值得长期拥有的企业□◆，只可惜在市场中△▲▽☆◇，这样的公司并不多见-■◆•…▷。

　　这款拥有100多年历史的产品●•，在全球200个国家和地区都有销售-□▽，其人均使用量逐年递增◆●◆▼▪◇，并且在饮料市场占据着主导地位-•▽•▼▲，这样的成绩着实令人惊叹▼◁。

　　这就好比走在大街上四处寻找雪茄蒂▽•…■•，最后发现一个▪▲，虽然它湿漉漉的☆▲◇…，让人有些嫌弃▲▷▽◆，但里面还能再抽上一口☆◁-。于是你把它捡起来▽•●★，免费抽这一口◆-▽，然后扔掉▲○，接着再去街上找下一个△•。这种方法谈不上优雅△☆▲▲，但确实有效▪△◇▪◁，能让你免费过把烟瘾•☆◁。

　　如果可以再次选择-◁，我还是希望延续这份幸运◆★▽。而实现幸运的方法●◇，就是去做自己一生都热爱的事情▷▷，与自己喜欢的人交往□▽。在工作中▪○●，我只选择和自己欣赏◁□★△□、喜欢的人合作□●◆★▽◁。即使有人告诉我-△▪★，和一个让我感到厌恶的人合作做生意能赚1亿美元○▼◆◁▼▷，我也会毫不犹豫地拒绝☆•。

　　此后的岁月里…□▷，世界经历了大萧条…▼▲、第二次世界大战□☆、糖配给制以及热核武器危机等诸多重大事件★△••★，每一个事件都可能被认为是影响投资决策的不利因素★◇▼。但如果有人在1919年以40美元的价格买入一股可口可乐股票△▪……，并将股息进行再投资■◇▷◇▷，那么到现在▼◆★•，这股股票的价值大约会增长到500万美元=△△。

　　而且■▪▷○○▲，他们在金融领域都拥有丰富的经验▽○◆•，这16个人从事相关工作的总时长可能达到350年甚至400年★▼▷◁。不仅如此☆◇○，他们中的大多数人还将自己可观的净资产投入到了这个行业□△，金额高达数亿美元…●★。

　　我在所罗门公司工作时▼★○△-，就遇到过类似的情况▽★▪▷。当时有人告诉我◁▷▲，六西格玛事件或七西格玛事件不会对公司造成影响◆◆，但事实证明他们错了★•■△▲。历史数据并不能准确地预测未来金融事件发生的概率◁★□，可有些人却过度依赖数学模型☆▼=…□。

　　在这里▷▲○●□•，我特别想谈谈正直这个品质◆▷•，毕竟我相信大家都已经具备智慧和精力这两点★•。

　　盖茨也曾调侃过-▪☆□▷★，如果我出生在几百万年前-◁▲▷▼，以我的能力○…，可能第一天就会成为某种动物的盘中餐=☆，因为既跑不快▽◆■○，也不会爬树◆▼◁▽，根本无法在残酷的自然环境中生存=▪•■◇。所以说•▼☆，能出生在现在这个时代★▽▽▲◇，我真的无比幸运◆□▲=。

　　我了解弗兰克●▪☆■○，也熟悉鞋业的业务模式○◆，大致清楚鞋业的基本经济规律•▪•▽★，所以我有信心收购这家公司☆□-◇•。在确定收购价格时=•，虽然需要进行一些计算和考量▪•◇•▲△，但最终的决策很简单■□，要么可行•▷，要么不可行▼▷▼▪▽…。

　　当你们对比纸左侧和右侧所写的品质时◇○○▽★，会发现一件很有趣的事■●☆▽☆。值得欣赏的品质▪●△，并非是能把足球扔出60码远的能力•★，也不是9秒跑完100码的速度◆-○，更不是长得最帅▽…。这些品质是切实可行的行为○▷▼、气质和性格特点=▲△●，对于在座的每一个人来说○▽◆，都是可以拥有的☆★。

　　但我还是希望在他们做出购买决策的那一刻★▽△▼-，是将伯克希尔视为一家值得长期相伴的企业☆◆▷=◁■。我并非认为这是投资的唯一方式△□▲○，只是我更倾向于吸引这样的投资者加入■◇◇○，因为我不希望伯克希尔的股东群体频繁变动-○■●。我通常会以伯克希尔的运营稳定性来衡量公司的发展状况★◁=•…，稳定的股东群体对公司的长远发展至关重要◇▲=•○。

　　然而◆★○，可乐却不存在这个问题○▪•◇■○，这就使得全球范围内有很多可乐重度爱好者-▽，他们每天会喝5杯可乐▲△，甚至有些人每天要喝7到8杯健怡可乐或类似产品==，换做其他饮品•…☆，人们很难做到这一点◁▲，这也造就了可口可乐惊人的人均消费量▲□…。

　　可以预见□◇…•，20年后…●•…▷▲，国际市场将成为可口可乐增长的主要驱动力▪=◆，其增速会远远超过美国市场•■▷。所以★▪☆□★，我更看好国际市场的发展潜力▲■▪•=，因为从长期来看■◁★•◁，那里蕴含着更大的增长机遇◇▪▲△。

　　我们确实为自己的错误决策付出了代价••=◇，这也让我深刻地认识到◁☆○，不能仅仅因为证券本身有吸引力□■▷，就忽视了其背后业务的实际情况-●…☆□。

　　至于起薪的高低△▪○，在我看来并不重要◇▲▷=☆△。我也说不清楚为什么☆•■，从事自己喜欢的投资工作☆••，本身就能让我乐在其中▼●▪。所以我认为★□◇▷★◁，如果有人觉得拥有两倍的财富就会比只有一倍时更快乐•▽□◆▽■，这其实是一种误解□◁■。真正的幸福-▪◆■-，是找到与自己兴趣相匹配的事情=●▲□，并全身心地投入其中•=▷-。

　　柯达向人们保证▪▪☆◆，当下拍摄的照片在未来多年后依然会美丽如初★▼▼▷▲□，这让它赢得了人们的信任-◆☆…▷。

　　这样的人身上有着各种各样值得欣赏的品质▷★○•。你们可以把欣赏的这些品质写下来◁□，看看班上哪位同学最符合…☆◆。现在…☆，再想象一下☆▽▽-■◆，作为持有这个人10%股份的代价…▼☆…▼◇，你们必须同时做空班上其他人10%的股份★•●■◁▼，是不是更有意思了呢■•□…□？

　　前几天◆◇•=●▼，我和一位哈佛的研究员交流•△=○◆。他年仅28岁=△▼，却有着丰富的经历▲-，他向我讲述了自己过往的种种◁△▲，那些经历着实令人赞叹▼▪○•▲。交谈中…▷□…，我问他接下来有什么打算◇△=，他说在获得MBA学位后◁◇，考虑去一家管理咨询公司工作…○▲○，原因是这样能让他的简历看起来更出色△☆▽●。

　　当你手中的一项投资已经充分发挥了其潜力=○，那么在理想状态下◆●■，接下来你应该将目光投向那些你认为永远具备发展潜力的企业○■○●◆=，并购买它们的股票●■-。就像我对可口可乐的看法☆▼-▼○，我坚信在未来10年甚至15年=…◇▲▪，它都不会失去价值▽△▷•-▷。虽然在发展过程中可能会出现一些意外情况◇•▽，但这种可能性微乎其微=-▪•☆，几乎可以忽略不计◇◆▲☆•…。

　　也就是说◁●◇◁，如果你想留在美国▲-•，只有5个选择◁▼★▪□。而且这5个球中•★△-，一半代表女性▲★★◆◆，一半代表男性★●；一半智商高于平均水平▽◁■…，一半智商低于平均水平…○•。在这种情况下◆■=…▷，你还会把球放回去重新抽取吗▪◇▲？

　　由于我们投标的是价值1000亿美元的流动证券◁■，为了避免固定价格出价停留时间过长带来的风险▽◇◁，同时也担心其他竞争者抢先行动▼▽▼◆◆，我们设定了一个较短的投标期限…▪=。最终•▽△▼•，银行家们达成了交易○▼…◁。

　　这充分说明▽◆□=▼，对企业业务的准确判断才是投资成功的关键▼☆◇，而投资时机的选择虽然重要•■，但相比之下●△★■○，它是一个更为复杂和棘手的问题◇•-•◁。

　　我曾经拥有一家风车公司▽★▷•◇•，相信我☆▲▷◆▲，投资这家公司就如同捡起◆☆•△○“雪茄蒂=○◇”●◇▷▲•◇。我买入时价格很低▪△=▼◇，仅用三分之一的营运资本就拿下了它☆•，我们也从中赚到了钱●•●★，但这种盈利不具备可持续性○…◇■▼•，只是一次性的利润▪▼▲•，并非理想的投资方式◁▽★▼◁。

　　然而◁=，很多人买了股票后▽=◆•，第二天早上就盯着股价看▪••，以此来判断股票表现的好坏…△▲◇▷◁，这实在太荒谬了■★☆◇。要知道☆▽▷■□，买股票实际上是购买企业的一部分所有权•▷。如果企业发展良好•□◆•-▽，而且你买入的价格也并非高得离谱◇•△=◇□，那么你自然会获得不错的收益…●▼=▷，投资的本质就是这么简单-▽△。